电子板块 后周期时代追逐创新标的

    中证证券研究中心
    近期电子行业后周期迹象明显，包括智能手机、平板电脑和超级本都传出订单削减的消息。二级市场上，往日龙头歌尔声学、长信科技等也出现较大幅度调整。业内认为，这本质上是由2009年以来智能设备所引发的技术浪潮缺乏持续性创新导致的。在电子行业创新匮乏的大背景下，真正的创新性产品更加稀缺。作为一种新型的人机互动用体感控制设备，Leap Motion将于本月22日发售，其意义不亚于2010年的触摸屏，水晶光电、联创光电等相关概念股有望成为下一阶段市场热点。
    后周期时代渴望创新革命
    2009年智能设备开启了电子行业的牛市行情，伴随智能手机、平板电脑等持续高成长，电子细分板块触摸屏、LED背光、TFT面板、电子玻璃等各领风骚，成为投资者青睐的领域。
    但不可忽视的是，目前智能手机、平板电脑等渗透率都达到了较高水平，加上产品创新缺乏革命性，电子行业后周期特征越发明显。进入2013年以来，尤其是最近两个月，电子板块负面新闻频传：最初是5月份传出三星S4销量不及预期，然后是“有史以来最好的手机”HTC One销售不畅致HTC股价跌停，接着是苹果产业链下半年各产品订单量削减20%。国内中低端智能手机也未能幸免，近期已经传出下半年将削减20%面板订单。
    业内认为，电子行业之所以出现这种困境，除了各产品较高的渗透率外，主要是因为目前电子行业缺乏革命性创新。比如年初以来的大屏高清化、手机外壳金属化、摄像头高清化、触摸屏Metal Mesh等，都只是工艺改进，并不能算颠覆性创新，真正创新的产品依然有生命力。年初以来电子行业热捧的谷歌眼镜、苹果iWatch等穿戴式消费电子已经反映了投资者对创新的追逐。
    Leap Motion
    提供更好人机互动
    目前看，Leap Motion作为人机互动的革命性产品，有望接棒穿戴式消费电子，成为市场下一阶段热点。Leap Motion是美国Leap公司面向电脑平台开发的一款人机体感控制设备，包括一个形似U盘的可连接电脑的传感器以及一套复杂的软件平台。它同时支持微软Win7、Win8以及苹果Mac OS X10.7和10.8操作系统，可以让用户通过移动手指直接控制电脑。Leap Motion在通过USB连接电脑后，会创造出一个4立方英尺的工作空间，在这个空间里，10根手指的动作都会被即时追踪，误差在0.01毫米以内，延时为5-10ms。这样的精准程度足够保证用户顺利完成人机互动等所需操作。
    与触摸屏相比，Leap Motion可以支持更优越的遥感控制体验，价格方面，普通笔记本触摸屏成本在300-400元，而Leap Motion初始售价仅需要500元，考虑到Leap Motion更人性化的体感控制方式，消费者需要付出的额外成本并不高。超高的性价比和完善的生态系统使得Leap Motion竞争优势明显，乐观预计未来将有望在PC、NB和电视上成为标配，理想销量将达到2亿台以上。
    A股两公司或最受益
    Leap Motion核心器件包括三个红外LED灯和1片窄带滤光片。红外LED灯发射波长在800-1000nm的红外光，提供背光源。窄带滤光片要保证红外LED发射波段的光能以高透过率通过，但对可见光波段以及紫外光具有较强的屏蔽作用，降低环境光对成像质量的影响。A股市场中，涉及上述核心配件的公司主要包括水晶光电和联创光电等。
    水晶光电（002273）具有给Kinect 1.0供货窄带滤光片的经验，是全球范围内仅有的两家能够批量生产的企业。据了解，由于窄带滤光片对边缘衰减要求严格，对镀膜工艺要求较高，其产品价值比蓝玻璃红外滤光片高，潜在市场空间不低于20亿元，是普通红外截止滤光片的3倍，未来发展空间广阔。
    联创光电（600363）在红外LED外延材料、芯片器件领域的研发居国内领先水平，去年募资投向功率型红外监控系统用LED外延材料生长、芯片制造和器件封装工艺的系统研发产业化项目，目前已经能够生产中小功率红外LED芯片，在TV、PC上面具有应用前景。