TCL京东方贫血：液晶面板厂商股价破2元不是底

    在国内液晶面板行业，只有广东的TCL和北京的京东方拥有8.5代TFT-LCD生产线；而与之相对的是，在目前的A股市场上，TCL集团(000100)和京东方A(000725)却相继成为两只1元股。
    从12月2日到12月5日的连续两个交易日内，TCL集团和京东方A的股价在盘中相继跌破2元价位，至12月8日收盘时，两只个股的收盘价均已跌破2元，一致性地收于1.98元/股，成为A股市场上目前仅有的两只1元股。
    如果刨除大盘暴跌的因素，TCL股价跌破2元与其在今年10送10的高送转直接相关，京东方A的股价大跌则直接受累于今年业绩的巨额亏损预期。然而，两只1元股全部出现在液晶面板行业，完全是巧合吗？
    只圈钱不赚钱公司总股本过于庞大，几乎是TCL集团和京东方A共同的特点，而这其中的原因，与公司常年定向增发融资和转增股本直接相关。
    11月份，TCL集团发布公告称，公司将拿出12亿元的“闲置资金”投资理财产品。一时间引发了舆论的一致声讨，认为公司既然有钱投资理财，为什么不能为6年都未曾分红过的股东们进行一次分红。
    根据Wind数据显示，TCL集团从2004年上市以来，仅在当年和第二年进行过两次分红，此后，在长达6年的时间里就再也没有进行过分红。而与此同时，公司却在2009年和2010年连续两次通过定向增发融资，共增发16.5亿股新股，导致公司的总股本从上市初期的25.86亿股猛增至42.38亿股。紧接着在2011年，公司又再次拿出了一个10送10的高配送方案，直接将公司的总股本翻番至84.76亿股。
    比TCL集团更甚的是，京东方A同样在2005年之后不但没有进行过分红，通过定向增发融资的频率也远远高于TCL集团。根据公开数据显示，公司先后在2006年、2008年、2009年、2010年连续定向增发融资，4次定向增发总共增加近84亿股的股本，其中仅在2009年一次定向增发就增加了50亿股总股本。最终，在今年10转增2的送股方案之后，公司的总股本也被推升至135亿股，较2004年时总股本增长了近5倍。
    然而，在暴涨的股本面前，公司的股价受制于经营业绩的低迷，并没有同期上涨，这直接导致公司的股价一再除权，至今年高转增之后，公司股价很快跌至3元/股之下。
    行业前景看淡屋漏偏逢连夜雨。被连续除权的股价没有能够演绎出一场填权的走势，反而受累于面板行业的不景气而一路下挫。
    在A股市场上，目前能够拥有液晶面板生产能力，特别是拥有高世代液晶面板生产线的A股上市公司当中，只有京东方A和TCL集团两家。在今年的9月份和10月份，京东方A和TCL集团控股的深圳华星光电分别实现了量产。预计到明年两家公司全部达产之后，产能分别可以达到9万片和12万片。
    然而，就在两家公司准备在液晶面板市场上一展拳脚之时，国际市场上的液晶显示行业景气度却并没有好转，从今年下半年开始，全球的大尺寸液晶面板价格开始出现下跌。
    “短期我们将很难看到TFT-LCD面板价格回升的局面，行业盈利前景仍不乐观。”宏源证券电子行业分析师李坤阳认为，虽然今年全球的TFT-LCD 面板行业从销售额水平和需求量上来看都比较平稳，但由于产能扩张较快导致面板价格的持续走低，将迫使行业处在产能利用率低、整体亏损的境地。
    事实上，受到市场景气度的影响，韩国以及中国台湾等主要液晶面板生产商已经纷纷压缩产能并推迟新项目的投资速度。据记者了解，包括LGD、友达和奇美等巨头，已经推迟了在国内投资高世代液晶面板生产计划。
    成败在此一举然而不管明年的市场如何，已经箭在弦上的两家国内高世代面板生产商，已然没有回头路了。
    “明年等到8.5代线投产之后，京东方的业绩将迎来历史的拐点。”在今年年初接受本报记者采访时，京东方副总裁张宇对于即将投产的高世代液晶面板生产线，表示出了充足的信心。
    然而现实比张宇想象的要残酷得多，按照京东方在10月份公布的三季报，今年前三个季度公司的主营业务的利润亏损将超过24亿元，而整体净利润的亏损超过21亿元，这也意味着公司在前三季度的亏损额就已经超过了2010年全年。
    显然，2012年，真的要成为京东方A的劫难之年。在明年4月份公布完今年的年报数据之后，因为连续两年亏损的京东方A，被实施退市风险警示已经很难避免了。
    要么，如张宇在今年年初时预测的那样，随着8.5代线达产之后，公司的销售收入将迅猛增长，带动业绩的整体盈利。否则，明年公司的5代线还处于折旧期的最后半年，6代线正处在折旧期，而今年才上马的8.5代线刚刚开始折旧，叠加效应导致的成本激增，将成为公司全年业绩能否扭亏的最大负担。
    麻烦并未终止同样，TCL集团也在今年年初拿出股权激励方案，按照该方案最终所确定的行权方案，公司将拿出1.7亿股的成本给股权激励对象，为的是能够在未来3年时间公司的主营收入和净利润均增长36%以上。
    对于这一经营目标，行业分析均认为完成的难度不大。但是，这并不意味着投资者认同公司的投资价值，从今年发布的几份关于TCL集团的行业研究报告显示，包括国泰君安、中金公司、中投证券等主流券商，均给出公司“中性”和“谨慎推荐”的评级。
    在资本市场上越来越贫血的TCL集团和京东方A，却仍旧没有摆脱资金的困局。
    因为就在TCL集团和京东方A的8.5代线还未全面达产的时候，全球液晶面板市场风向再次转向。
    而为了追赶全球液晶面板行业在AMOLED的发展趋势，在北京的8.5代线尚未投产的时候，京东方再次筹划投资220亿元在内蒙古的鄂尔多斯筹建一条5.5代AMOLED生产线。可是，京东方这一次再也拿不出这么多钱了，而如果继续采用定向增发的方式融资，以公司目前的股价，将增发110亿股的股本，这意味着公司的股价将跌破1元面值。
    11月15日，就在京东方A的股东大会同意了这一投资方案的同时，公司也正式公告称将此前鄂尔多斯市配置给公司的10亿吨煤炭资源以股权出让的方式，换得了36亿元的现金。至于剩下的资金将如何解决，京东方A至今尚未透露。